2017年下半年经济和资本市场展望:破而后立

2017年下半年经济和资本市场展望:破而后立

  • 2017年06月08日 14:48
  • 来源:中国铁合金网

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  • 关键字:中国经济
[导读]中国铁合金网讯:经济高点出现,通胀预期逆转。指标高位回落,经济高点已现。4月工业增速从3月的7.6%回落到6.5%,发电、钢铁、汽车等产量3、4月增速见顶。

投资要点:

  经济高点出现,通胀预期逆转。指标高位回落,经济高点已现。4月工业增速从3月的7.6%回落到6.5%,发电、钢铁、汽车等产量3、4月增速见顶。

  5月发电耗煤增速下降。受高基数制约,年内经济同比增速的高点大概率已经出现。从消费看,4月汽车销售增速转负,5月乘用车零售负增,预示消费走势难言乐观。从投资看,虽然地产投资增速仍高,但地产销售已连续3个季度大降,对地产投资的拖累或下半年显现。此外棚改货币化安置对三四线地产销售的贡献也开始下降。工业库存上升,库存周期尾声。本轮去库存从14年3 季度开始,到17年2、3 季度,随着需求回落,工业品库存逐渐上升,库存周期已近尾声。商品价格筑顶,通胀预期逆转。17年以来商品价格筑顶回落,油价徘徊在50 美元/桶附近,钢价、铜价大幅下跌。本轮通胀预期源于商品价格大涨,但随着商品价格见顶,4月PPI 环比10 个月来首次下降、同比降至6%。年初以来食品价格大幅下跌,2月以后CPI 降至2%以下。因此无论从食品还是非食品看本轮通胀都已走到拐点。

  货币持续收紧,金融正去杠杆。今年以来中国央行连续两次上调逆回购招标利率,相当于已经在金融市场开始了加息周期。美国加快紧缩,中国稳定汇率。过去两年,虽然美国在加息,但中国维持低利率环境,结果是人民币汇率持续贬值。而今为了缩小对美贸易顺差,人民币汇率难再贬值,必须跟随美国提高利率。美国17年的加息节奏明显加快,因此,央行在3月跟随美国加息的目标之一就是稳定汇率。金融过度繁荣,地产泡沫膨胀。过去几年,中国的银行体系发生了深刻变化。在负债端,银行越来越依赖非存款负债,新增负债中只有一半是传统的存款,另外一半主要是向央行和同业的借款。

  在资产端,16年银行业新增30万亿的资产,有接近1/3 是银行对金融机构的贷款。金融行业过度繁荣,货币严重超发,15、16 连续两年地产总融资增速超过50%,从而推动了本轮房价上涨。去杠杆势在必行,地产凛冬将至。

  随着中国银行业负债结构从存款转向金融市场借款,房地产泡沫日益膨胀,整个经济和金融体系出现了巨大的风险,因此金融去杠杆势在必行。根据国际经验,金融去杠杆的短期目标是银行资产增速下降,而终极目标是银行破产重组。17年金融去杠杆的政策基调下,货币收紧的最大风险在于房地产市场,随着房贷利率的回升,以及对房贷增量的调控,房贷增速将从历史高位大幅下滑,并导致地产销量和房价的下跌。

  短期现金为王,布局未来资产。融资增速回落,经济前高后低。17年3月,全社会包括政府融资总量同比下降6500亿,降幅创15年4月以来新高,而4月融资同比仍降,这意味着下半年经济存在较大下行风险。17年下半年,存货周期应已结束,地产投资或面临大幅跳水,而去杠杆将传导进实体经济,届时经济下行风险将明显增加。投资时钟停摆,短期现金为王。17年以来,现金收益率大幅上升,经济步入滞胀期,源于央行货币紧缩,经济开始减速,现金为王是短期主要策略。现金并不是纯粹的持币,而是配置货币类资产,而今年持有现金的机会成本有限,也可以借着市场回调的机会,布局中国的优质资产。债市等待机会,股市寻找机会。债券类资产仍具备长期投资价值。

  与欧美日相比,中国10年期国债仍具有投资价值,且当前国债利率高企,主要源于金融去杠杆导致的被动抛售,因而仍具备长期投资价值。股票市场则寻找结构性机会。一是聚焦有全球竞争力、定价权的的中国制造业公司,将受益于海外复苏,比如家电龙头;二是寻找技术创新、进口替代空间巨大的行业,比如集成电路、新能源、汽车、飞机等;三是传统周期性行业,或是民企占比高,实现剩者为王,比如水泥、化工,或是政府主导僵尸行业并购整合,实现瘦身健体;四是金融业大浪淘沙,主动收缩业务、压缩杠杆的银行将率先从危机中复苏;五是消费、服务业相关行业,中国经济正从工业投资向服务消费转型,服务和消费类资产是未来希望所在。

  • [责任编辑:Wang Linyan]

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